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等級： 新手上路
頭銜：市場經(jīng)理
貼子：36
PR：66
產(chǎn)通幣：0
注冊：2007/11/26 |
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| 第 1 樓 |
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 滬深300股指期貨入市指南 |
股指期貨具有管理風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、提高資產(chǎn)配置效率的功能。發(fā)展股指期貨市場有利于完善我國的資本市場體系，有利于規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，增加經(jīng)濟(jì)彈性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但股指期貨市場與投資者熟悉的商品期貨市場和證券市場相比有很多不同，投資者在參與股指期貨交易之前，需要認(rèn)真學(xué)習(xí)股指期貨的基本知識，充分理解股指期貨市場的制度設(shè)計(jì)，深刻認(rèn)識股指期貨的投資風(fēng)險(xiǎn)，做到理性參與。
一、股指期貨
所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方報(bào)出的價(jià)格是一定時期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來進(jìn)行交割。
二、滬深300股指期貨合約
滬深300指數(shù)是從上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。
三、股指期貨的交易流程
（1）開戶：客戶參與股指期貨交易，需要與大有期貨經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書和期貨經(jīng)紀(jì)合同，并開立期貨賬戶。
個人開戶必須本人親自辦理開戶手續(xù)，出示身份證原件并且提供復(fù)印件，開通銀期轉(zhuǎn)帳需要提供銀行帳（卡）號，及交易所要求的其他材料。
法人開戶需要出示營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記怔、組織機(jī)構(gòu)代碼證的副本原件、法定代表人身份證原件及其授權(quán)書、經(jīng)辦人身份證原件以及交易所要求的其他材料。
（2）下單：指客戶在每筆交易前向期貨公司下達(dá)交易指令，說明擬買賣合約的種類、方向、數(shù)量、價(jià)格等的行為。
（3）結(jié)算：結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和中金所有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的交易保證金、盈虧、手續(xù)費(fèi)及其它有關(guān)款項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算、劃撥的業(yè)務(wù)活動。
（4）平倉或交割：平倉是指客戶通過買入或者賣出與其所持有的股指期貨合約的品種、數(shù)量相同但交易方向相反的合約，以此了結(jié)期貨交易的行為。股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式。股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，劃付持倉雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉合約。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
1、股指期貨與股市的差異
（1）參與股指期貨市場的資金要求高
一般投資者買賣股票，只要資金賬戶存滿可以買1手（100股）股票的資金就可以了。按照目前我國股票市場的現(xiàn)狀，投資者準(zhǔn)備幾千元，甚至幾百元都可以參與股市，但是參與股指期貨交易的資金門檻要高很多。
股指期貨交易的對象是以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)的期貨合約，投資者在進(jìn)行交易前必須在期貨公司存入一筆資金，作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，這筆資金叫做保證金。按照期貨交易的慣例，交易保證金的金額僅占期貨合約價(jià)值的一定比例，比如當(dāng)保證金比例規(guī)定為10％的時（其他因素暫不考慮），那么你拿5萬元，就可以買賣價(jià)值為50萬元的期貨合約，因此期貨交易具有杠桿效應(yīng)。
以滬深300指數(shù)期貨合約為例，《中國金融期貨交易所交易細(xì)則》規(guī)定滬深300股指期貨合約的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元，假如滬深300股指期貨某一合約的價(jià)格為3000點(diǎn)，那么一手（一張）合約總價(jià)值就是90萬元。目前中金所規(guī)定的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為10％，而期貨公司要求的保證金比例一般會在此基礎(chǔ)上再上浮幾個百分點(diǎn)，不計(jì)交易手續(xù)費(fèi)，則投資者買入（賣出）一手合約需要10萬元左右的資金�？紤]到期貨交易的杠桿性所引起的盈虧放大效應(yīng)，投資者需要準(zhǔn)備足夠的資金以應(yīng)付可能出現(xiàn)的追加保證金要求，因此10萬元左右的資金并不是可以參與股指期貨的最低資金門檻。
成熟期貨市場的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)表明，本著合理配置資金和防范風(fēng)險(xiǎn)的原則，實(shí)際交易時合約占用的保證金一般不應(yīng)超過保證金賬戶資金總額的三分之一，也就是說投資者買賣一手合約應(yīng)準(zhǔn)備大約30萬元的資金�？梢�，股指期貨交易對投資者的資金要求比買賣股票高得多。所以需要提醒股民朋友注意，參加股指期貨投資一定要有較為充足的資金準(zhǔn)備和較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
（2）指令要注意買賣方向
股指期貨交易指令下達(dá)的方式包括書面、電話、互聯(lián)網(wǎng)等委托方式以及中國證監(jiān)會規(guī)定
的其他方式，具體可采用哪種方式，需要與開戶的期貨公司進(jìn)行約定。
投資者發(fā)出股指期貨的交易指令，要說明指令類型（限價(jià)指令還是市價(jià)指令）、合約名稱、合約月份、交易方向（買入還是賣出、開倉還是平倉）、買賣數(shù)量等。
開倉也叫建倉。與股票市場不同，股指期貨實(shí)行雙向交易，既可以先買入也可以先賣出。開倉時買入期貨合約叫“做多”；開倉時賣出期貨合約叫“做空”。
投資者建倉后，可以選擇在合同到期日前通過一筆數(shù)量相等、方向相反的同品種期貨合約來沖銷原有的期貨合約，以此了解該筆期貨交易。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為就叫平倉。開倉之后尚沒有平倉的合約，叫未平倉合約，也叫持倉。比如某投資者于某日上午買進(jìn)滬深300股指期貨合約10手，成交價(jià)為3000點(diǎn)，當(dāng)日下午賣出該合約4手平倉，成交價(jià)為3020點(diǎn)，就可以說該投資者在3000點(diǎn)開倉，做多10手股指期貨合約，之后平倉4手，當(dāng)日持倉6手。
在計(jì)算持倉量時，要注意同一合約品種的不同買賣方向是分開計(jì)算的。另外，股指期貨的最小交易單位是1手，就是1張合約，而股票1手是指100股。
《中國金融期貨交易所交易細(xì)則》增加了市價(jià)指令（集合競價(jià)期間不接受市價(jià)指令申報(bào)）。與大家熟悉的限價(jià)指令不同，市價(jià)指令是指不限定價(jià)格的、按當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交的指令。市價(jià)指令的未成交部分自動撤銷。市價(jià)指令只能和限價(jià)指令撮合成交，成交價(jià)格等于即時最優(yōu)限價(jià)指令的限定價(jià)格。由于市價(jià)指令以第一時間成交為目的，成交價(jià)格僅是當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)，未必是投資者最滿意的價(jià)格，因此在價(jià)格劇烈波動時，投資者若選擇市價(jià)指令可能會面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，提請不太熟悉市價(jià)指令的股票投資者特別注意。
（3）指期貨交易增加熔斷機(jī)制
為了控制風(fēng)險(xiǎn)和減少市場波動，除了實(shí)行漲跌停板制度外，股指期貨交易還新引入了熔斷制度。
《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》規(guī)定股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10％，熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±6％。最后交易日不設(shè)熔斷機(jī)制，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20％。
熔斷制度與漲跌停板制度有許多區(qū)別，提請投資者留意。
（4）股指期貨實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度
與股票現(xiàn)貨市場不同，股指期貨實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。即當(dāng)日交易結(jié)束后，每一個投資者的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等都要進(jìn)行結(jié)算。大部分股票投資者可能沒有天天關(guān)注自己股票的習(xí)慣，而在進(jìn)行股指期貨交易時，一定要每天關(guān)注自己持倉盈虧情況。當(dāng)日結(jié)算后，投資者保證金余額低于規(guī)定水平時，投資者應(yīng)及時追加保證金，否則將面臨被強(qiáng)行平倉、乃至爆倉的巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，這就要求投資者合理配置和管理自己的資金，做到倉位、資金的動態(tài)平衡，而這種平衡對任何一個期貨投資者來說都是挑戰(zhàn)，也是期貨投資者生存和盈利的基本要求。
（5）參與股指期貨交易應(yīng)了解強(qiáng)行平倉制度
強(qiáng)行平倉是指出現(xiàn)交易違規(guī)等情形時，有關(guān)持倉被實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制初始。強(qiáng)制平倉制度的實(shí)行，能及時制止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。
當(dāng)投資者在規(guī)定的時限內(nèi)沒有及時補(bǔ)足應(yīng)繳付的保證金時，為了降低由于保證金杠桿作用所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者持有的有關(guān)和約將被強(qiáng)行平倉，且由此造成的損失由投資者自己負(fù)責(zé)。因此，對不太熟悉股指期貨投資的股民來說，一定要實(shí)時關(guān)注自己倉位以及價(jià)格變動情況，并做出適當(dāng)?shù)耐顿Y決策，從而避免被強(qiáng)行平倉而導(dǎo)致的損失。
（6）股指期貨交易有爆倉的風(fēng)險(xiǎn)
在某些特殊情況下，當(dāng)投資者保證金帳戶里的客戶權(quán)益小于零時，投資者就會面臨爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，投資者從事股指期貨交易不但可能賠光所以的錢，還可能倒欠期貨公司的錢。此時，投資者會被要求在規(guī)定時間內(nèi)將保證金補(bǔ)足，直至保證金帳戶余額達(dá)到要求，否則會被強(qiáng)行平倉。例如，在行情發(fā)生向下跳空變化時，持有多頭頭寸且滿倉操作就很可能會爆倉。這個風(fēng)險(xiǎn)是股市投資所沒有的，因此要特別注意。
（7）股指期貨交易有強(qiáng)制減倉制度
強(qiáng)制減倉是期貨交易出現(xiàn)漲跌停板單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)等特別重大的風(fēng)險(xiǎn)時，交易所為迅速、有效化解市場風(fēng)險(xiǎn)，防止會員大量違約而采取的措施。《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》規(guī)定，交易所實(shí)行強(qiáng)制減倉制度。減倉制度是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的未成交平倉報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。同一投資者雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報(bào)單參與強(qiáng)制減倉計(jì)算，其余平倉報(bào)單與其反向持倉自動對沖平倉。
強(qiáng)制減倉會導(dǎo)致投資者的持倉量已經(jīng)盈虧發(fā)生變化，需要特別引起注意。
（8）股指期貨交易有到期風(fēng)險(xiǎn)
股票買入后，投資者可以短期持有，也可以長期投資。股指期貨交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，有到期日，投資者不能無限期持有。因此投資者交易股指期貨時，必須注意所持倉合約的到期日，根據(jù)市場變動情況，決定是提前平掉倉位，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。
（9）股指期貨交易到期實(shí)行現(xiàn)金交割
現(xiàn)金交割是指和約到期時，按照交易所的規(guī)則和程序，交易雙方按照交易所公布的交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期末平倉合約的過程。也就是說，股指期貨合約最后交易日收市后，以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，劃付持倉雙方的盈虧，了結(jié)所有末平倉合約，如果賠錢，資金將從投資者的帳戶劃出；如果賺錢，投資者的帳戶將收到劃入的資金。
2、股指期貨與權(quán)證的差異
（1）股指期貨與權(quán)證有著明顯的差異
目前滬深兩市可交易的權(quán)證是基于個股的權(quán)證，權(quán)證分認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，其買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，權(quán)證的買方如果到期不行權(quán)，其損失的只是購買權(quán)證的費(fèi)用，這個費(fèi)用是有限的。而股指期貨交易的是期貨合約，其標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)，股指期貨交易雙方的權(quán)證義務(wù)是對等的，交易雙方面臨的盈利和虧損都不限定。
（2）股指期貨交易賬戶與權(quán)證交易賬戶不同
權(quán)證的買賣與股票相似，所需賬戶就是股票賬戶，已有股票賬戶的投資者不用開設(shè)新的賬戶。投資者應(yīng)當(dāng)使用A股證券賬戶進(jìn)行權(quán)證的認(rèn)購，交易和行權(quán)申報(bào)。
投資者參與股指期貨交易需要先在符合規(guī)定條件的期貨公司開立期貨賬戶。
（3）股指期貨交易與權(quán)證交易代理機(jī)構(gòu)不同
經(jīng)滬深證券交易所認(rèn)可的具有交易所會員資格的證券公司可以代理投資者買賣權(quán)證。取得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可的具有中金所會員資格的期貨公司可以從事股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
（4）股指期貨集合競價(jià)時間規(guī)定不同于權(quán)證
權(quán)證與股票集合競價(jià)規(guī)定相同。如上海證券交易所規(guī)定：采用競價(jià)交易方式的，每個交易日的9：15至9：25為開盤集合競價(jià)時間。深圳證券交易所規(guī)定：采用競價(jià)交易方式的，每個交易日的9：15至9：25為開盤集合競價(jià)時間，14：57至15：00為收盤集合競價(jià)時間。
中國金融期貨交易所則規(guī)定：股指期貨的開盤集合競價(jià)在交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，也就是每個交易日的9：10至9：15。其中前4分鐘為買，賣指令申報(bào)時間，后1分鐘為集合競價(jià)撮合時間。
（5）股指期貨持倉量不同于權(quán)證流通總量
權(quán)證發(fā)行人發(fā)行權(quán)證往往有固定的發(fā)行數(shù)量，因而市場上可流通的權(quán)證數(shù)量也是固定的，上海證券交易所對上市權(quán)證實(shí)行創(chuàng)設(shè)機(jī)制，即權(quán)證上市交易后，有資格的機(jī)構(gòu)可以提出申請，創(chuàng)設(shè)與原有權(quán)證條款完全一致的權(quán)證上市交易，也就是說通過權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制可以增加權(quán)證供應(yīng)量。
期貨交易中的持倉量是指期貨交易者所持有的未平倉合約的數(shù)量。交易所制定股指期貨合約并不限定數(shù)量，也就是說股指期貨市場，只要交易具有對手方，市場具有足夠的流動性。股指期貨持倉量理論上可以達(dá)到無限大，并不像權(quán)證交易中流通總量受發(fā)行流通總量和創(chuàng)設(shè)流通總量的限制。
（6）股指期貨最后交易日不同于權(quán)證交易最后交易日
根據(jù)《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》和《深圳證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》的規(guī)定，權(quán)證存續(xù)期滿前5個交易日，權(quán)證終止交易，但可以行權(quán)。
深滬300股指期貨合約到期月份的第三個周五，最后交易日即為交割日。最后交易日為法定節(jié)假日或者因不可抗力未交易的，以下一個交易日為最后交易日和交割日。到期合約交割日的下一交易日，新的月份合約開始交易。
（7）股指期貨實(shí)行的現(xiàn)金交割不同于權(quán)證的到期行權(quán)
權(quán)證是一種賦予投資者權(quán)利（而非義務(wù)）的投資工具，讓投資者可以在未來某個指定時間，以指定價(jià)格買賣該權(quán)證的相關(guān)股票。在指定期間，權(quán)證持有人利用有關(guān)權(quán)證買入或者賣出相關(guān)股票的行為就稱為“行權(quán)”。根據(jù)滬深交易所相關(guān)規(guī)定，權(quán)證行權(quán)采用證券給付方式結(jié)算的，認(rèn)購權(quán)證的持有人行權(quán)時，應(yīng)支付依行權(quán)價(jià)格及標(biāo)的的證券數(shù)量計(jì)算的價(jià)款，并獲得標(biāo)的證券；認(rèn)沽權(quán)證的持有人行權(quán)時，應(yīng)交付標(biāo)的證券，并獲得依行權(quán)價(jià)格及標(biāo)的證券數(shù)量計(jì)算的價(jià)款。
根據(jù)中金所的相關(guān)規(guī)定，股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式。現(xiàn)金交割是指合約到期時，按照交易所的規(guī)則和程序，交易雙方按照交易所公布的交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期末平倉合約的過程。
（8）股指期貨最后交易日價(jià)格收斂于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格
由于股指期貨參與者交易目的不同，投機(jī)者、套利者、套期保值者共存，股指期貨實(shí)行雙向交易機(jī)制，市場類似完全競爭的市場，套利者的活躍可以有效糾正市場無效定價(jià)，提高股指期貨定價(jià)效率。另外，股指期貨到期實(shí)行現(xiàn)金交割，股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，劃付持倉雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉合約。股指期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價(jià)。交易所有權(quán)根據(jù)市場情況對股指期貨的交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行調(diào)整。因此最后交易日股指期貨與股票指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格趨于收斂，也使得股指期貨市場價(jià)格不會大幅度偏離現(xiàn)貨市場。
（9）影響股指期貨與權(quán)證價(jià)格的因素不同
影響股指期貨與權(quán)證價(jià)格的因素很多，這里簡單列舉主要的不同因素。目前，權(quán)證的標(biāo)的是個股，其主要影響因素包括個股的資產(chǎn)價(jià)格、時間價(jià)格和波動率等。而股指期貨的標(biāo)的是股票價(jià)格指數(shù)，影響股指期貨價(jià)格的因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策、標(biāo)的指數(shù)成分股替換、大盤權(quán)重股走勢以及成分股分紅派息等。 |
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2007-12-30 15:1
論壇游俠